рус / eng
Apple Inc. 163.05 -3.8 -2.28% Advanced Micro Devices 120.55 -5.34 -4.24% Amazon.com Inc 2999.99 -135.34 -4.32% Alibaba Group Holding Ltd 129.65 -6.12 -4.51% Bank of America Corp 45.52 -1.08 -2.32% Boeing Company 212.9 -4.54 -2.09% Expensify Inc 27.05 +0.05 +0.19% Facebook, Inc. 313.45 -9.97 -3.08% FREEDOM HOLDING CORP-NV 62.15 -1.62 -2.54% ГАЗПРОМ ао 305.63 -4.79 -1.54% GOLD-12.21 1785.2 -13.8 -0.77% ГМКНорНик 22038 -262 -1.17% ALPHABET INC-CL A 2644.13 -80.23 -2.94% GitLab Inc 60.5 +0.82 +1.37% Intel Corp. 51.95 -1.9 -3.53% ЛУКОЙЛ 6367 -63 -0.98% Mastercard Inc. 362 +0.13 +0.04% Microsoft Corp. 302.11 -7.07 -2.29% NetFlix Inc. 405.5 -113.14 -21.81% Nvidia Corporation 235.84 -17.62 -6.95% Ozon Holdings PLC 19.73 -0.34 -1.69% Paymentus Holdings 25.95 -0.21 -0.8% INVESCO QQQ TRUST 358.25 -11.47 -3.1% Rivian Automotive Inc. 63.89 -7.07 -9.96% Сбербанк 251.31 -3.3 -1.3% СПБ Биржа 814.4 0 0% Tesla Motors Inc 989.51 -19.26 -1.91% Udemy Inc 14.91 +0.18 +1.22% US dollar - Russian ruble 76.85 +0.1675 +0.22% YANDEX N V 47.1 -2.56 -5.16%

Экспертиза #5

Американские власти боятся дальнейшего роста рынка?!

К сожалению, финансовые рынки растут не все время. Сейчас мы склоняемся к тому, что риски масштабной коррекции рынка с текущих уровней стали очень значительными и нужно увеличивать долю кэша в спекулятивных портфелях. С конца февраля обсуждается налоговая реформа Байдена, где состоятельные инвесторы с доходом от 1 млн долл на рынке США будут платить налог на прирост капитала по ставке 39% вместо 20%. Рост налоговой нагрузки почти в 2 раза. Закон еще не принят. И здесь, чем дольше он обсуждается, тем хуже для рынка, так как ожидания эти негативные и заставляют многих инвесторов в США пересматривать свои стратегии в сторону сокращения риска. Действительно, зачем идти на высокий риск, когда с 1 долл дохода придется почти 40 центов отдать в виде налога?

Очевидно, что данный фактор будет иметь ограниченное по времени влияние на рынок. Богатые инвесторы, обычно, неглупые люди, и большинству не составит труда переупаковать собственные средства в трасты, оффшоры и т.д., где можно сильно оптимизировать налоги. Но для этого нужно сначала закрыть текущие позиции, забрать деньги и провести подготовительные действия. Так или иначе, это давление на рынок в самых рисковых сегментах – хайтек, второй эшелон, а тем более, IPO. Ранее мы ждали, что влияние данного фактора окажется непродолжительным, и рынок сможет его переварить за 2-3 мес. Но к сожалению, сейчас мы понимаем, что на рынок пришел дополнительный негатив, который может оказать гораздо более сильное влияние.

12 мая вышли очень плохие данные по инфляции в США. 4,2% по индексу потребительских цен в апреле – это критически много! Понятно, что за время пандемии многие домохозяйства накопили излишки кэша, который начинают активно тратить даже при частичном снятии ограничений. Но 4,2% не ожидал никто. Это как холодный душ. И это прямое следствие вертикального роста баланса ФРС и денежной массы в обращении. Любые коррекции на рынке в 2020 г выкупались за счет программ стимулирования экономики, которые совокупно превысили 5 трлн долл! Сумасшедшая цифра. Инфляция все это время находилась в приглушенном состоянии за счет слабого потребления, обусловленного карантином. И хотя представители ФРС заявляли, что при отмене ограничительных мер могут быть скачки выше 2% и даже к 3%, то отметку 4,2% не ожидал никто! Видимо, отчасти поэтому г-жа Йеллен и представители руководства ФРС начали доставлять рынку сигналы, что «меры поддержки будут сворачиваться, скорее, раньше, чем позже» и что США, возможно, будут вынуждены вернуться к вопросу о повышении ставок в экономике гораздо ранее 2023 г. Инфляция в апреле 4,2% - это мощнейший сигнал и на сворачивание мер поддержки, и на повышение ставки, возможно, уже на ближайшем заседании ФРС. Кроме того, рынок труда тоже остается под давлением. Количество новых рабочих мест и показатель безработицы тоже хуже прогнозов. Обычно, это опережающий индикатор замедления экономического роста. Что получается: экономика замедляется, инфляция растет. Двойной удар! Если добавить сюда еще и налоговую реформу, то получим достаточно мрачную картину.

Г-жа Йеллен недавно заявила, что американские власти опасаются перегрева экономики. Вероятно, есть и политическая воля, и запрос ведущих макроэкономистов США на сокращение ликвидности, чтобы уйти от риска более жесткой посадки экономики, которая может вылиться в очередной финансовый кризис.

То есть, с нашей точки зрения, начинается игра на понижение. NASDAQ Composite и Russel 2000 (высокие технологии и второй эшелон) начали снижаться еще в феврале. В последние дни резко выросла волатильность в ликвидных акциях. S&P500 тестирует сильную поддержуи в 4100 пп, а индекс страха VIX стремительно рванул к отметке 25 пп. Стоит отметить, что в течение 2020 г подобные сценарии случались 3 раза, кроме мартовского обвала, но проблема в другом. Тогда любая коррекция заливалась деньгами от Казначейства и ФРС. А теперь в условиях таких макроэкономических показателей, наоборот, стоит ожидать сокращение мер поддержки.

В общем, мы видим серьезные риски коррекции в США по основным индексам более, чем на 10%. Вместе с тем, мы не ожидаем такого же обвала, который случился в марте 2020г. Сейчас мы предпочитаем закрыть спекулятивные позиции на рост рынка полностью и оставаться в кэше на период повышенной волатильности, который может продлиться, по нашим оценкам, до 2 месяцев.

Мы не исключаем, что спрос на американском рынке настолько сильный, что может переварить весь негатив и приведет к тому, что данная локальная коррекция тоже будет выкуплена. Этого мы не можем предвидеть. Но симптоматика рынка свидетельствует о том, риски масштабной коррекции стали слишком высокими, чтобы надеяться на «авось».

С нашей точки зрения, основное внимание агрессивным инвесторам имеет смысл обратить на сектор Private Equity, который не затрагивает налоговая реформа, который более предсказуем и не сильно перегрет. Конечно, все подряд предложения рассматривать не нужно. Мы отдаем предпочтение будущим «единорогам» с высокими темпами роста бизнеса и с дефицитом предложения на внебиржевом рынке.

ЭКСПЕРТИЗА