рус / eng
Apple Inc. 139.02 +2.79 +2.05% Advanced Micro Devices 73.4 -1.6 -2.13% Amazon.com Inc 109.62 +3.02 +2.83% Alibaba Group Holding Ltd 116.15 +2.46 +2.16% Bank of America Corp 31.54 +0.53 +1.71% Boeing Company 139.61 +3.67 +2.7% Expensify Inc 18.58 +0.83 +4.68% Meta Platforms, Inc. 196.12 +0.64 +0.33% FREEDOM HOLDING CORP-NV 44.39 +0.03 +0.07% Газпром (ПАО) ао 192.5 -14.5 -7% GOLD-12.21 1785.2 0 0% ГМК Нор.Никель ПАО ао 17100 -300 -1.72% ALPHABET INC-CL A 2171 +10 +0.46% GitLab Inc 54.99 +2.34 +4.44% Intel Corp. 36.44 -0.66 -1.78% НК ЛУКОЙЛ (ПАО) - ао 3944 +39 +1% Mastercard Inc. 318 +3.21 +1.02% Microsoft Corp. 259.6 +3.26 +1.27% NetFlix Inc. 180.1 +3.67 +2.08% Nvidia Corporation 144.39 -4.61 -3.09% Ozon Holdings PLC 9.41 0 0% Paymentus Holdings 13.64 +0.37 +2.79% INVESCO QQQ TRUST 282.16 +3.01 +1.08% Rivian Automotive Inc. 25.8 -0.41 -1.56% Сбербанк России ПАО ао 129.91 +4.7 +3.75% СПБ Биржа ао 166.3 -0.6 -0.36% Tesla Motors Inc 679.8 -3.65 -0.53% Udemy Inc 10.25 +0.1 +0.99% US dollar - Russian ruble 54.5 +3.5 +6.86% YANDEX N V 14.91 0 0%

Экспертиза #5

Американские власти боятся дальнейшего роста рынка?!

К сожалению, финансовые рынки растут не все время. Сейчас мы склоняемся к тому, что риски масштабной коррекции рынка с текущих уровней стали очень значительными и нужно увеличивать долю кэша в спекулятивных портфелях. С конца февраля обсуждается налоговая реформа Байдена, где состоятельные инвесторы с доходом от 1 млн долл на рынке США будут платить налог на прирост капитала по ставке 39% вместо 20%. Рост налоговой нагрузки почти в 2 раза. Закон еще не принят. И здесь, чем дольше он обсуждается, тем хуже для рынка, так как ожидания эти негативные и заставляют многих инвесторов в США пересматривать свои стратегии в сторону сокращения риска. Действительно, зачем идти на высокий риск, когда с 1 долл дохода придется почти 40 центов отдать в виде налога?

Очевидно, что данный фактор будет иметь ограниченное по времени влияние на рынок. Богатые инвесторы, обычно, неглупые люди, и большинству не составит труда переупаковать собственные средства в трасты, оффшоры и т.д., где можно сильно оптимизировать налоги. Но для этого нужно сначала закрыть текущие позиции, забрать деньги и провести подготовительные действия. Так или иначе, это давление на рынок в самых рисковых сегментах – хайтек, второй эшелон, а тем более, IPO. Ранее мы ждали, что влияние данного фактора окажется непродолжительным, и рынок сможет его переварить за 2-3 мес. Но к сожалению, сейчас мы понимаем, что на рынок пришел дополнительный негатив, который может оказать гораздо более сильное влияние.

12 мая вышли очень плохие данные по инфляции в США. 4,2% по индексу потребительских цен в апреле – это критически много! Понятно, что за время пандемии многие домохозяйства накопили излишки кэша, который начинают активно тратить даже при частичном снятии ограничений. Но 4,2% не ожидал никто. Это как холодный душ. И это прямое следствие вертикального роста баланса ФРС и денежной массы в обращении. Любые коррекции на рынке в 2020 г выкупались за счет программ стимулирования экономики, которые совокупно превысили 5 трлн долл! Сумасшедшая цифра. Инфляция все это время находилась в приглушенном состоянии за счет слабого потребления, обусловленного карантином. И хотя представители ФРС заявляли, что при отмене ограничительных мер могут быть скачки выше 2% и даже к 3%, то отметку 4,2% не ожидал никто! Видимо, отчасти поэтому г-жа Йеллен и представители руководства ФРС начали доставлять рынку сигналы, что «меры поддержки будут сворачиваться, скорее, раньше, чем позже» и что США, возможно, будут вынуждены вернуться к вопросу о повышении ставок в экономике гораздо ранее 2023 г. Инфляция в апреле 4,2% - это мощнейший сигнал и на сворачивание мер поддержки, и на повышение ставки, возможно, уже на ближайшем заседании ФРС. Кроме того, рынок труда тоже остается под давлением. Количество новых рабочих мест и показатель безработицы тоже хуже прогнозов. Обычно, это опережающий индикатор замедления экономического роста. Что получается: экономика замедляется, инфляция растет. Двойной удар! Если добавить сюда еще и налоговую реформу, то получим достаточно мрачную картину.

Г-жа Йеллен недавно заявила, что американские власти опасаются перегрева экономики. Вероятно, есть и политическая воля, и запрос ведущих макроэкономистов США на сокращение ликвидности, чтобы уйти от риска более жесткой посадки экономики, которая может вылиться в очередной финансовый кризис.

То есть, с нашей точки зрения, начинается игра на понижение. NASDAQ Composite и Russel 2000 (высокие технологии и второй эшелон) начали снижаться еще в феврале. В последние дни резко выросла волатильность в ликвидных акциях. S&P500 тестирует сильную поддержуи в 4100 пп, а индекс страха VIX стремительно рванул к отметке 25 пп. Стоит отметить, что в течение 2020 г подобные сценарии случались 3 раза, кроме мартовского обвала, но проблема в другом. Тогда любая коррекция заливалась деньгами от Казначейства и ФРС. А теперь в условиях таких макроэкономических показателей, наоборот, стоит ожидать сокращение мер поддержки.

В общем, мы видим серьезные риски коррекции в США по основным индексам более, чем на 10%. Вместе с тем, мы не ожидаем такого же обвала, который случился в марте 2020г. Сейчас мы предпочитаем закрыть спекулятивные позиции на рост рынка полностью и оставаться в кэше на период повышенной волатильности, который может продлиться, по нашим оценкам, до 2 месяцев.

Мы не исключаем, что спрос на американском рынке настолько сильный, что может переварить весь негатив и приведет к тому, что данная локальная коррекция тоже будет выкуплена. Этого мы не можем предвидеть. Но симптоматика рынка свидетельствует о том, риски масштабной коррекции стали слишком высокими, чтобы надеяться на «авось».

С нашей точки зрения, основное внимание агрессивным инвесторам имеет смысл обратить на сектор Private Equity, который не затрагивает налоговая реформа, который более предсказуем и не сильно перегрет. Конечно, все подряд предложения рассматривать не нужно. Мы отдаем предпочтение будущим «единорогам» с высокими темпами роста бизнеса и с дефицитом предложения на внебиржевом рынке.

ЭКСПЕРТИЗА