рус / eng

Achilles Therapeutics plc 6.12 -0.03 -0.49% ACV Auctions Inc 23.84 +0.1 +0.42% Affirm Holdings Inc 69.81 +2.75 +4.1% Akoya Biosciences 17.27 +0.07 +0.41% Alkami Technology inc 32.58 +2.58 +8.6% Applovin Corporation 62.35 -0.83 -1.31% Coursera Inc. 40.92 -1.87 -4.37% Coupang 39.17 +0.01 +0.03% DigitalOcean Holdings 55.12 -3.87 -6.56% Design Therapeutics, Inc. 16.32 +0.65 +4.15% DoubleVerify Holdings, Inc. 35.2 +0.01 +0.03% Nano-X Imaging Ltd 29.9 +0.99 +3.42% Olo 35.3 -1.2 -3.29% UiPath Inc 63.9 +0.59 +0.93% Paymentus Holdings 28.65 +0.2 +0.7% Rain Therapeutics Inc 16.42 +0.22 +1.36% Recursion Pharmaceuticals 31.18 +0.08 +0.26% Talaris Therapeutics 15.35 +0.97 +6.75% TuSimple Holdings Inc 37.1 -0.85 -2.24% Tuya Inc. 20.04 +0.57 +2.93% VACC Therapeutics Inc 14.92 +0.02 +0.13% Vizio 21.79 +1.04 +5.01% Zymergen Inc. 14.39 +6.19 +75.49%

Экспертиза #5

Американские власти боятся дальнейшего роста рынка?!

К сожалению, финансовые рынки растут не все время. Сейчас мы склоняемся к тому, что риски масштабной коррекции рынка с текущих уровней стали очень значительными и нужно увеличивать долю кэша в спекулятивных портфелях. С конца февраля обсуждается налоговая реформа Байдена, где состоятельные инвесторы с доходом от 1 млн долл на рынке США будут платить налог на прирост капитала по ставке 39% вместо 20%. Рост налоговой нагрузки почти в 2 раза. Закон еще не принят. И здесь, чем дольше он обсуждается, тем хуже для рынка, так как ожидания эти негативные и заставляют многих инвесторов в США пересматривать свои стратегии в сторону сокращения риска. Действительно, зачем идти на высокий риск, когда с 1 долл дохода придется почти 40 центов отдать в виде налога?

Очевидно, что данный фактор будет иметь ограниченное по времени влияние на рынок. Богатые инвесторы, обычно, неглупые люди, и большинству не составит труда переупаковать собственные средства в трасты, оффшоры и т.д., где можно сильно оптимизировать налоги. Но для этого нужно сначала закрыть текущие позиции, забрать деньги и провести подготовительные действия. Так или иначе, это давление на рынок в самых рисковых сегментах – хайтек, второй эшелон, а тем более, IPO. Ранее мы ждали, что влияние данного фактора окажется непродолжительным, и рынок сможет его переварить за 2-3 мес. Но к сожалению, сейчас мы понимаем, что на рынок пришел дополнительный негатив, который может оказать гораздо более сильное влияние.

12 мая вышли очень плохие данные по инфляции в США. 4,2% по индексу потребительских цен в апреле – это критически много! Понятно, что за время пандемии многие домохозяйства накопили излишки кэша, который начинают активно тратить даже при частичном снятии ограничений. Но 4,2% не ожидал никто. Это как холодный душ. И это прямое следствие вертикального роста баланса ФРС и денежной массы в обращении. Любые коррекции на рынке в 2020 г выкупались за счет программ стимулирования экономики, которые совокупно превысили 5 трлн долл! Сумасшедшая цифра. Инфляция все это время находилась в приглушенном состоянии за счет слабого потребления, обусловленного карантином. И хотя представители ФРС заявляли, что при отмене ограничительных мер могут быть скачки выше 2% и даже к 3%, то отметку 4,2% не ожидал никто! Видимо, отчасти поэтому г-жа Йеллен и представители руководства ФРС начали доставлять рынку сигналы, что «меры поддержки будут сворачиваться, скорее, раньше, чем позже» и что США, возможно, будут вынуждены вернуться к вопросу о повышении ставок в экономике гораздо ранее 2023 г. Инфляция в апреле 4,2% - это мощнейший сигнал и на сворачивание мер поддержки, и на повышение ставки, возможно, уже на ближайшем заседании ФРС. Кроме того, рынок труда тоже остается под давлением. Количество новых рабочих мест и показатель безработицы тоже хуже прогнозов. Обычно, это опережающий индикатор замедления экономического роста. Что получается: экономика замедляется, инфляция растет. Двойной удар! Если добавить сюда еще и налоговую реформу, то получим достаточно мрачную картину.

Г-жа Йеллен недавно заявила, что американские власти опасаются перегрева экономики. Вероятно, есть и политическая воля, и запрос ведущих макроэкономистов США на сокращение ликвидности, чтобы уйти от риска более жесткой посадки экономики, которая может вылиться в очередной финансовый кризис.

То есть, с нашей точки зрения, начинается игра на понижение. NASDAQ Composite и Russel 2000 (высокие технологии и второй эшелон) начали снижаться еще в феврале. В последние дни резко выросла волатильность в ликвидных акциях. S&P500 тестирует сильную поддержуи в 4100 пп, а индекс страха VIX стремительно рванул к отметке 25 пп. Стоит отметить, что в течение 2020 г подобные сценарии случались 3 раза, кроме мартовского обвала, но проблема в другом. Тогда любая коррекция заливалась деньгами от Казначейства и ФРС. А теперь в условиях таких макроэкономических показателей, наоборот, стоит ожидать сокращение мер поддержки.

В общем, мы видим серьезные риски коррекции в США по основным индексам более, чем на 10%. Вместе с тем, мы не ожидаем такого же обвала, который случился в марте 2020г. Сейчас мы предпочитаем закрыть спекулятивные позиции на рост рынка полностью и оставаться в кэше на период повышенной волатильности, который может продлиться, по нашим оценкам, до 2 месяцев.

Мы не исключаем, что спрос на американском рынке настолько сильный, что может переварить весь негатив и приведет к тому, что данная локальная коррекция тоже будет выкуплена. Этого мы не можем предвидеть. Но симптоматика рынка свидетельствует о том, риски масштабной коррекции стали слишком высокими, чтобы надеяться на «авось».

С нашей точки зрения, основное внимание агрессивным инвесторам имеет смысл обратить на сектор Private Equity, который не затрагивает налоговая реформа, который более предсказуем и не сильно перегрет. Конечно, все подряд предложения рассматривать не нужно. Мы отдаем предпочтение будущим «единорогам» с высокими темпами роста бизнеса и с дефицитом предложения на внебиржевом рынке.

ДРУГИЕ ЭКСПЕРТИЗЫ