рус / eng
Apple Inc. 163.85 +5.33 +3.36% Advanced Micro Devices 151.36 +3.96 +2.69% Amazon.com Inc 3438.61 -19.39 -0.56% Alibaba Group Holding Ltd 122.33 -0.27 -0.22% Bank of America Corp 45.05 +0.63 +1.42% Boeing Company 202.6 +6.04 +3.07% Expensify Inc 42.29 +0.98 +2.37% Facebook, Inc. 311.81 +0.9 +0.29% FREEDOM HOLDING CORP-NV 65.83 +0.52 +0.8% ГАЗПРОМ ао 350.3 +5.09 +1.47% GOLD-12.21 1767.3 -31.7 -1.76% ГМКНорНик 22110 +158 +0.72% ALPHABET INC-CL A 2862.5 +38.48 +1.36% GitLab Inc 92.2 +2.7 +3.02% Intel Corp. 49.53 +1.03 +2.12% ЛУКОЙЛ 6732 +155.5 +2.36% Mastercard Inc. 320.5 +11.25 +3.64% Microsoft Corp. 329.75 -0.42 -0.13% NetFlix Inc. 619.3 +1.5 +0.24% Nvidia Corporation 324.5 +13.25 +4.26% Ozon Holdings PLC 39.19 -1.23 -3.04% Paymentus Holdings 27.62 +0.54 +1.99% INVESCO QQQ TRUST 390.42 +5.15 +1.34% Rivian Automotive Inc. 110.4 -3.85 -3.37% Сбербанк 326.8 +2.4 +0.74% СПБ Биржа 983.5 -24.7 -2.45% Tesla Motors Inc 1084.21 -15.65 -1.42% Udemy Inc 22.8 -1.06 -4.44% US dollar - Russian ruble 73.64 -0.4725 -0.64% YANDEX N V 71.06 -0.58 -0.81%

15% годовых в облигациях крупнейшего розничного банка Великобритании.

Мировой фондовый рынок — развивается циклически. Есть как этапы бурного роста, так и локальных коррекций.

Даже при работе с высококонсервативными инструментами, такими как еврооблигации, — на рынке переодически возникают возможности купить недооцененный качественный актив по привлекательной цене.

Например, в связи с перманентным риском Брекзита, можно отметить интересную возможность в бумагах банковского сектора Туманного Альбиона. И особенно, в бумагах банковской группы Lloyds. Это крупнейший розничный банк Великобритании с более чем 250-летней историей, имеет еврооблигацию с купоном 12% годовых (банк размещал её 2009 году выше номинала, в мировой финансовый кризис, отсюда такой купон).

Рейтинг эмитента — А+ (на несколько ступеней выше рейтинга Российской Федерации).


Инвестиционная идея: покупка еврооблигаций LLOYDS в расчете на рост курсовой стоимости и получение высокого купона с использованием заемного капитала.



  1. Купонная доходность выпуска составляет 9,9% годовых в USD.
    Расчет:
    Стоимость облигации 1210 долл. Величина годового купона 120 долл. Купонная доходность в % годовых = 120/1210*100% = 9,9%.
  2. Стоимость заемных ресурсов под обеспечение еврооблигаций LLOYDS составляет 3,1% годовых в USD. Купонная доходность от использования заемных средств составит (9,9%-3,1%)=6,8% годовых.
  3. Мы рассчитываем, что Brexit в октябре конце 2019 г. для Великобритании пройдет без проблем. Возможно, новый премьер-министр Великобритании Борис Джонсон сможет договориться о послаблениях для Туманного Альбиона. В базовом сценарии мы предполагаем рост стоимости облигаций LLOYDS до уровня 1250 долл через год.
    Расчет финансового результата:
    (1250−1210)долл = 40 долл. При использовании заемных ресурсов — 80 долл. В процентах годовых на собственный капитал: 80 долл /1210 долл*100% = 6,61%

Таким образом, совокупная доходность идеи для инвестора может составить:
9,9% + 6,8% + 6,6% = 23,3% годовых в долларах США

Почему 1250 долл выбрана как теоретически справедливая оценка на интервале 1 год:

Для сравнения, возьмём схожий выпуск французского банка Credit Agricole, с аналогичным кредитным рейтингом.
Исходя из текущих котировок доходность его еврооблигаций сейчас составляет 5.8% годовых в долл США.
При аналогичной доходности к дате колл-опциона выпуск еврооблигаций Lloyds должен оцениваться в 1280—1300 долл.
Данный сценарий выглядит очень реалистичным при гладком сценарии Brexit



Конечно в любой инвестиции есть риск, важно правильно его контролировать. Остановимся на существующих рисках данной инвестиционной идеи:

  1. Выпуск еврооблигаций LLOYDS не имеет фиксированной даты погашения, а имеет колл-опцион конце 2024 года (право, а не обязанность эмитента погасить выпуск по номинальной стоимости 1000 долл США). Если банк его не исполняет, то купон по выпуску становится плавающим и рассчитывается по формуле: купон = 11% + доходность по 5-летним казначейским облигациям США, т. е. сейчас он бы был даже выше, в районе 13%.
  2. Данный выпуск является субординированным, на практике это означает следующее: если правительство Великобритании будет банкротить банк LLOYDS, есть риск получить долю в акционерном капитале, вместо выплаты номинальной стоимости облигации. Однако, данный риск присутствует для всех еврооблигаций банковского сектора по всему миру. Вероятность его реализации крайне мала.
  3. Наша гипотеза с ростом цены и сокращении спреда может не реализоваться, тогда нам придется рассчитывать на консервативный сценарий получения доходности на уровне 7% годовых в долларах США на собственные средства и порядка 11% годовых в долларах США с использованием заемных ресурсов.
  4. Многие опасаются, что факт Брекзита может негативно повлиять на банковскую отрасль Великобритании, но здесь важно разделить банковских игроков на два сектора: глобальные банки — которым придется закрыть ряд своих представительств в Европе, и местные банки — которые только выиграют от снижения конкуренции (Lloyds — практически весь бизнес ведёт только на территории Великобритании).
Возврат к списку