рус / eng
Apple Inc. 139.02 +2.79 +2.05% Advanced Micro Devices 73.4 -1.6 -2.13% Amazon.com Inc 109.62 +3.02 +2.83% Alibaba Group Holding Ltd 116.15 +2.46 +2.16% Bank of America Corp 31.54 +0.53 +1.71% Boeing Company 139.61 +3.67 +2.7% Expensify Inc 18.58 +0.83 +4.68% Meta Platforms, Inc. 196.12 +0.64 +0.33% FREEDOM HOLDING CORP-NV 44.39 +0.03 +0.07% Газпром (ПАО) ао 192.5 -14.5 -7% GOLD-12.21 1785.2 0 0% ГМК Нор.Никель ПАО ао 17100 -300 -1.72% ALPHABET INC-CL A 2171 +10 +0.46% GitLab Inc 54.99 +2.34 +4.44% Intel Corp. 36.44 -0.66 -1.78% НК ЛУКОЙЛ (ПАО) - ао 3944 +39 +1% Mastercard Inc. 318 +3.21 +1.02% Microsoft Corp. 259.6 +3.26 +1.27% NetFlix Inc. 180.1 +3.67 +2.08% Nvidia Corporation 144.39 -4.61 -3.09% Ozon Holdings PLC 9.41 0 0% Paymentus Holdings 13.64 +0.37 +2.79% INVESCO QQQ TRUST 282.16 +3.01 +1.08% Rivian Automotive Inc. 25.8 -0.41 -1.56% Сбербанк России ПАО ао 129.91 +4.71 +3.76% СПБ Биржа ао 166.3 -0.7 -0.42% Tesla Motors Inc 679.8 -3.65 -0.53% Udemy Inc 10.25 +0.1 +0.99% US dollar - Russian ruble 54.5 +3.5 +6.86% YANDEX N V 14.91 0 0%

15% годовых в облигациях крупнейшего розничного банка Великобритании.

Мировой фондовый рынок — развивается циклически. Есть как этапы бурного роста, так и локальных коррекций.

Даже при работе с высококонсервативными инструментами, такими как еврооблигации, — на рынке переодически возникают возможности купить недооцененный качественный актив по привлекательной цене.

Например, в связи с перманентным риском Брекзита, можно отметить интересную возможность в бумагах банковского сектора Туманного Альбиона. И особенно, в бумагах банковской группы Lloyds. Это крупнейший розничный банк Великобритании с более чем 250-летней историей, имеет еврооблигацию с купоном 12% годовых (банк размещал её 2009 году выше номинала, в мировой финансовый кризис, отсюда такой купон).

Рейтинг эмитента — А+ (на несколько ступеней выше рейтинга Российской Федерации).


Инвестиционная идея: покупка еврооблигаций LLOYDS в расчете на рост курсовой стоимости и получение высокого купона с использованием заемного капитала.



  1. Купонная доходность выпуска составляет 9,9% годовых в USD.
    Расчет:
    Стоимость облигации 1210 долл. Величина годового купона 120 долл. Купонная доходность в % годовых = 120/1210*100% = 9,9%.
  2. Стоимость заемных ресурсов под обеспечение еврооблигаций LLOYDS составляет 3,1% годовых в USD. Купонная доходность от использования заемных средств составит (9,9%-3,1%)=6,8% годовых.
  3. Мы рассчитываем, что Brexit в октябре конце 2019 г. для Великобритании пройдет без проблем. Возможно, новый премьер-министр Великобритании Борис Джонсон сможет договориться о послаблениях для Туманного Альбиона. В базовом сценарии мы предполагаем рост стоимости облигаций LLOYDS до уровня 1250 долл через год.
    Расчет финансового результата:
    (1250−1210)долл = 40 долл. При использовании заемных ресурсов — 80 долл. В процентах годовых на собственный капитал: 80 долл /1210 долл*100% = 6,61%

Таким образом, совокупная доходность идеи для инвестора может составить:
9,9% + 6,8% + 6,6% = 23,3% годовых в долларах США

Почему 1250 долл выбрана как теоретически справедливая оценка на интервале 1 год:

Для сравнения, возьмём схожий выпуск французского банка Credit Agricole, с аналогичным кредитным рейтингом.
Исходя из текущих котировок доходность его еврооблигаций сейчас составляет 5.8% годовых в долл США.
При аналогичной доходности к дате колл-опциона выпуск еврооблигаций Lloyds должен оцениваться в 1280—1300 долл.
Данный сценарий выглядит очень реалистичным при гладком сценарии Brexit



Конечно в любой инвестиции есть риск, важно правильно его контролировать. Остановимся на существующих рисках данной инвестиционной идеи:

  1. Выпуск еврооблигаций LLOYDS не имеет фиксированной даты погашения, а имеет колл-опцион конце 2024 года (право, а не обязанность эмитента погасить выпуск по номинальной стоимости 1000 долл США). Если банк его не исполняет, то купон по выпуску становится плавающим и рассчитывается по формуле: купон = 11% + доходность по 5-летним казначейским облигациям США, т. е. сейчас он бы был даже выше, в районе 13%.
  2. Данный выпуск является субординированным, на практике это означает следующее: если правительство Великобритании будет банкротить банк LLOYDS, есть риск получить долю в акционерном капитале, вместо выплаты номинальной стоимости облигации. Однако, данный риск присутствует для всех еврооблигаций банковского сектора по всему миру. Вероятность его реализации крайне мала.
  3. Наша гипотеза с ростом цены и сокращении спреда может не реализоваться, тогда нам придется рассчитывать на консервативный сценарий получения доходности на уровне 7% годовых в долларах США на собственные средства и порядка 11% годовых в долларах США с использованием заемных ресурсов.
  4. Многие опасаются, что факт Брекзита может негативно повлиять на банковскую отрасль Великобритании, но здесь важно разделить банковских игроков на два сектора: глобальные банки — которым придется закрыть ряд своих представительств в Европе, и местные банки — которые только выиграют от снижения конкуренции (Lloyds — практически весь бизнес ведёт только на территории Великобритании).
Возврат к списку